天降五夫老白干酒515万股激励股解禁在即！业绩达标与机构调仓下的股价博弈

　　新刊财经

天降五夫　　截至2025年一季度末，公司基金持股数量为8200万股，较2024年末减少7782万股。基金持股占流通股比例从17.67%下(📰)降至9.07%，减少了8.6个百分点。受持股数量减少及股价波动影响，基金持仓市值从33.55亿(🍛)元降至15.06亿元，缩水55.1%。

　　新刊财经注意到，老白干酒（600559.SH）2022年限制性股权激励计划第二期限售股份将于2025年6月9日解禁流通，本次解禁涉及515.7万(🈵)股A股，约占公司流(🔆)动股本的0.57%。

　　数据显示，解禁对象包括公司核心管理团队、技术骨干及销售人员共计440.1万股，以及多名高(🥑)管持有的股份。其中，赵旭东、王占刚、刘彦龙三位高(❌)管各持有9万股，李玉雷、吴东壮、张煜行、郑宝洪、刘勇和张春生六位高管分别持有8.1万股。

　　数据来源：东方财富网

　　激励股解禁，2023年达标但净利下滑

天降五夫　　老白干酒曾于5月21日公告，公司2022年股权激励计划第二个限售期解除限售条件已满足。本次涉及207名激励对象，可解(🗒)除限售股票数量(🐡)为523.8万股，占授予总量的30%。根(🙃)据计划安排，第二个(📩)限售期自2022年6月7日（首次(💲)授予登记日）起36个月后届满，即2025年6月6日到期，符合条件的激励对象可在届满后申请解除限售。

天降五夫　　图片来源：上市公司公告

　　老白干酒本(🚸)次股权激(💿)励计划设定的业绩考核目标包括2023年净资产收益率(😝)不低于10%且(👐)达到行业前25%水平，净利润较2020年复合增长(🏝)率不低于15%且优于行业75分位值，以及主营业(🥣)务收入占比不低于95%三个方面。经审计，公司2023年实际完成情况为净资产收益率13.27%，净利润复合增长率31.06%，主营业务收入占比99.32%，均达到考核要求。

天降五夫　　从业绩表现来看，老白干酒能够达成考核目标主要受益于2020年的异常低基数。数据显示，2020年公司归母净利润同比大幅下滑22.68%，创下近年最低水平。在此后的2022年，虽然净利润增速达到81.81%的高位，但这一增长更多是建立在前期低基数基础上的反弹。此外，2023年公司业绩也未能延续增长态势，归母净利润6.66亿元，较(🔥)2022年下滑5.89%，这表明公司业绩增长的可持续性存疑，考核目标的达成似乎更多(⏬)依赖特定时期(⛄)的业绩波动而非经(🏿)营能力的实质性提(🔆)升。

　　数据来源：Wind

天降五夫　　实际上，老白干酒的净资产收益率（ROE）近年来呈现波动态势，2018年以来多数年份维持在10%以上，2022年达到17.47%的阶段性高点，但2023年有所回落，资产收益能力有所调整。从资本结构来看，公司资产负债率长(😕)期接近50%，2023年总负债高达46.9亿元，其中流动负债达45.23亿元(😟)，或表明其运用财务杠杆提升ROE的效果，或需关注其短期偿债压力情况。

　　数据来源：Wind

　　在老白干酒另一考(👀)核维度主营业务占比方面，2024年财报显示，其酿酒业(🏓)务占比进一步提升至99.38%，这种(🚱)极度的业务集中化在维持专业优势的同时，也带来了一定的经营风险。一方面，公司完全依赖白酒单一主业，缺乏第二增长曲线，当行业面临政策调整或消费需求波动时，抗风险能力不足；另一方面，虽然公司通过并购整合了多个区域品牌（老白干、武陵酒、文王贡等），但全国化布局稍显不足，除河北、湖南、山东、安徽的省外市(🚿)场营收占比仅0.62%。

　　解禁期股价承压，一季度基金减持超7700万股

　(🐴)　2025年以来，老白干酒在资本市场表现相对疲软，股价呈现持续下行趋(🍧)势。根(🔑)据东(🈵)方财富网数据，截至6月2日，公司股价报收17.07元，较年初累计下跌17.93%。若以近期高点23.45元为基准计算(🚠)，当前股价已回调27.21%，跌幅明显。

天降五夫　　数据来源(🍰)：东方财富网

　　历史数据显示，2020年至今公司已累计完成四次限售股解禁，解禁规模分别为3147.13万股、2056.4万股、2056.4万股和698.4万股。值得注意的是，在2024年6月7日的解禁前后，公司股价呈现加速下跌态(🥄)势——解禁前20日小幅下跌0.68%，而解禁后20日跌幅显著扩大至20.68%，反映出解禁压力对市场股(❓)价(🏘)的实质性冲击。展(🐀)望未来，公司仍面临2026年6月8日515.7万股的待解禁股份，这一持续的股票供给压力是否继续对股价形成制约，值得市场关注。

　　数据来源：东方财富网

天降五(🎃)夫　　从机构投资者的持仓动向来看，老白干酒在2025年一季度遭遇了明显的机构减持压力，而这一集体性减持行为似乎(🍘)反映出机构投资者对公司的态度趋于谨慎。根据披露数据，公司前十大股东中的证(🤥)券投资基金普遍呈现减(🏝)持态势，其中第三大股东减持16.74万(👼)股，第四大股东减持规模达100万股，第七大(📺)股(🆘)东减持150万股(🔑)，而第九和第十大股东则分别减持146.85万股和56.45万股。

天降五夫　　此外，截至2025年一(👑)季度末，公司基金持股数量为8200万股，较2024年末减少7782万股。基金持股占流通股比例从17.67%下降至9.07%，减少了8.6个百分点。受持股数量减(🔽)少及股价波动影响，基金持(👴)仓市值从33.55亿元降至15.06亿元，缩水55.1%。

天降五夫　　老白(🤐)干酒此次515.7万股限售股解禁，虽规模相对有限，但叠加2025年一季度基金大幅减持7782万股、股价持续下(🔉)行等因素，市场情绪或趋于谨慎。从基本面看，公司虽达成股权激励考核目标，但业绩增长依赖低基数效应。未来，老白干酒能否通过经营优化或战略调整重获投资者信心，仍需观察。

　　作者 | 沈言

天降五夫　　编辑 | 吴雪