天降五夫招商证券国际：维持吉利汽车“增持”评级 目标价27.5港元

　　招商证券国际发布研报称，考虑吉利汽车（00175）下半年有银河领克极氪重磅新款推出，估计公司或上调年度(🆓)目标销量（(📔)当前271万辆），成为股价催化剂。公司5月新能源高增长，同环比均跑赢行业，高端燃油车中国星显著增长(🎰)，维持盈利预(🍇)测(🕷)不变，维持“增持”评级，目标价27.5港元，对应17.6xFY25P/E，较历(🧙)史平均16x溢价约10%，行业首推股。当前估值仅(🤷)为11.2x FY25P/E，远低于历(📳)史平均的16x，估值吸引。

天降五夫　　招商证券国(🎳)际主要观点如下：

天降五夫　　5月新能源销量大幅跑赢行业，中国星显著(✔)增长

天降五夫　　1）总销量强劲：5月批发量为23.5万辆，同比/环比+46.4%/+0.5%，创历史新高。1-5月(➿)累计批发117万(🛫)辆，同比+49%，已完成全年271万辆销量目标的约43%，有望超额完成目标。

天降五夫　　2）新能源销量飞增：5月新(🎸)能源批发13.8万辆，同比/环比+178%/+9.9%，增速远超行业（乘联会预估5月新能源零售同比/环比(🤢)+22%/+8.3%）。5月新能源车占公司总销量58.7%，同比/环比+22.2ppts/+5ppts。1-5月累(📍)计批发新能源车60.2万辆，同(🌡)比+137%，占总销量51%，同比+19ppts。

天降五夫　　3）(🍲)高端(🐃)燃油车保持增(🏝)长：5月中国星销量8.7万辆。其中，高端中国星系列销量3.6万辆，同比+21%，全年累计21.6万辆，同比增长33%，表现出色。

天降五夫　　4）分品牌：5月银河/极氪/领克批发10.2/1.9/2.8万辆，同比+273%/+2%/+27%，环比+5.4%/+0.1%/+38%。银河领克亮眼，极氪新车拉动销量。5）(❣)出(👾)口：5月3万辆；1-5月累计14.3万辆，同比+14%。

　　下半年(🔕)推多款重磅新品，带动产品周期持续强劲上升

天降五夫　　1）银(💠)河优势已成：星耀8上市首月交付破万，有望接力爆款。旗舰SUVM9已在意大利首秀，搭载最新技术平台，下半年(🥘)交付。银河仍将发布多款车型，包括：中型(🌓)轿车A7、一款小型轿车及硬派越野SUV银河战舰，产品矩阵完善。

　　2）高端新能源：高端旗舰SUV领克900上市次月（5月）(🛁)交付量达近5，600台，在手订单量充足，有望冲击月销一万；下半年发布领克混动Z10，强化产品线。极氪新车007GT表现(🎐)不俗，同时豪华SUV9X/8X新车将于Q3/Q4上市。看好极氪在管理团队及渠道网络调整后有更佳表现。此外，合并后将解决内耗痛点，盈利性提升。

天降五夫　　3）燃油中国星改借力新能源平台共享：星越L改款3月上市，近两月表现不俗。博越L第四代5月已上市，开启燃油SUV智驾平权时代。此外，25款帝豪将于七月发布。

天降五夫　　4）海外布局加速：新能源海外试产，印尼KD工厂交付首台EX5，轻资产模式布局拉美/中亚。银河E5/星愿二季度进入多个市场，下半年海外提速。